Política Monetaria 101

En este artículo te platicaremos sobre el conjunto de decisiones que afectan los factores financieros que anteceden la estabilidad en precios y crecimiento económico: la política monetaria.

En términos generales, el banco central es la entidad pública responsable de garantizar que la cantidad de dinero disponible sea adecuada para el número de transacciones que se realizan dentro de una economía; es decir, regulan la cantidad de billetes y monedas en circulación para que los agentes económicos cuenten con la liquidez suficiente para comprar y vender productos o servicios. A las decisiones que influyen en la disponibilidad del dinero en la economía se les conoce como política monetaria.

¿Por qué es importante?

De acuerdo a Banxico:

“Un entorno inflacionario es un claro obstáculo para el crecimiento económico y el bienestar de la sociedad”.

Existen varios argumentos de que la inflación es un fenómeno monetario, los cuáles enfatizan el papel de la política monetaria en la economía, pues el aumento generalizado y sostenido en los precios de una economía se puede llegar a presentar cuando circula más dinero del necesario. La inflación debilita el crecimiento económico al deteriorar el poder adquisitivo de las personas y puede llegar a considerarse como un impuesto regresivo, dado que afecta en mayor medida a los hogares con menores ingresos. Por este motivo, es muy importante que la política monetaria sea manejada con extrema precaución.

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¿Por qué no es buena idea imprimir más billetes?

En la década de los ochentas hubo un periodo hiperinflacionario en América Latina. Como se muestra en la gráfica anterior, México tuvo una tasa de inflación superior al 150%, mientras que Uruguay, Argentina y Brasil tuvieron tasas del 220%, 208% y 98% en 1982, respectivamente.

A grandes rasgos, los gobiernos de la época impulsaron la actividad económica mediante políticas fiscales expansivas; es decir, se hicieron gastos insostenibles que ocasionaron un déficit fiscal. Dado que los ingresos del gobierno no eran suficientes para cubrir los gastos, los bancos centrales se vieron obligados a adoptar una política monetaria expansiva, imprimiendo más billetes para cubrir las necesidades de financiamiento de los gobiernos en turno.

Ejemplos más recientes de una política monetaria sujeta a la coyuntura política son Zimbabue y Venezuela, donde las decisiones sobre la cantidad de dinero circulante, entre otros factores, ocasionaron una hiperinflación del 230,000,000% en 2009 y de 2000% en 2020, respectivamente.

Inflación 101

En este artículo te contamos sobre uno de los fenómenos económicos más referenciados e importantes, pero a la vez de los más incomprendidos. La inflación.

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Política monetaria en México

Para garantizar que la política monetaria no estuviese sujeta a la coyuntura política, y con el fin de evitar períodos hiperinflacionarios, el Banco de México obtuvo su autonomía a partir de la reforma Constitucional al Artículo 28 y la promulgación de su ley orgánica a finales de 1993. Desde entonces tiene el mandato constitucional de asegurar la estabilidad de precios, por lo que en 1999 se estableció el cumplir con un objetivo de inflación del 3%, con un rango de tolerancia de +/-1%.

La principal herramienta que tiene Banxico para modificar la cantidad de dinero es la determinación de la tasa de interés de corto plazo, también conocida como tasa de interés de referencia (o tasa de interés objetivo). Ésta puede interpretarse como el costo del dinero para los intermediarios financieros, por lo que a una mayor tasa hay menor demanda de dinero y con ello menos transacciones en el mercado.

Por ejemplo, ante un aumento en la tasa de referencia, los bancos comerciales (entre otros intermediarios financieros) aumentan las tasas de interés para los créditos que otorgan a sus clientes, por lo que las personas y las empresas los demandan menos. Esto generalmente se traduce en menores incentivos para gastar y mayores incentivos para ahorrar, lo que reduce el consumo, y por ende los ingresos de las empresas.

Agregados monetarios y base monetaria

La cantidad de dinero en circulación se puede dividir en 4 agregados monetarios, de acuerdo a su nivel de liquidez:

• $M_1$ es el más líquido de todos, pues incluye billetes, monedas y depósitos de exigibilidad inmediata (por ejemplo, el dinero disponible en tu tarjeta de débito).
• $M_2$ es la suma del $M_1$ y los instrumentos monetarios que tienen un plazo de vencimiento menor a 5 años (por ejemplo, los CETES).
• $M_3$ incluye, además del $M_2$, los valores emitidos por el gobierno federal o el IPAB, como los Bondes F que recientemente colocó la SHCP.
• $M_4$ es el agregado más grande pues incluye todos los anteriores, en adición a los instrumentos monetarios en posesión de no residentes.

La base monetaria es la definición más estrecha de la cantidad de dinero en circulación (incluso algunas personas le llaman $M_0$) pues incluye todos los billetes y monedas que circulan en la economía, incluyendo aquellos que están en las cajas de los bancos y en manos del público general. La diferencia principal respecto al agregado $M_1$, es que este último sólo considera los billetes y monedas en manos del público general, en adición al dinero de las cuentas de cheques y ahorro, entre otros conceptos adicionales, como lo señala Johnathan Heath en su libro Lo que indican los indicadores (INEGI, 2012).

Efectos de la política monetaria

Si bien los bancos no determinan el nivel de precios, sí influyen indirectamente en la determinación de los mismos. La tasa de interés de referencia es una señal de mercado a los agentes económicos, quienes toman decisiones que afectan el equilibrio entre la oferta y demanda agregada, lo que a su vez modifica el precio de mercado.

De acuerdo con Banxico existen 5 canales mediante los cuales la tasa de interés de referencia afecta a la actividad económica:

• Tasas de interés de mediano y largo plazo.
  • Reflejan el costo de oportunidad de gastar dinero en el tiempo.
  • Por ejemplo: si aumenta el costo del dinero, entonces aumentan los costos para financiar un proyecto, lo que desincentiva la inversión.

• Crédito.
  • Las decisiones de política monetaria afectan de manera importante a los emisores y consumidores de crédito. Un aumento en tasas encarece el costo del crédito y reduce la oferta del mismo, ya que al aumentar el costo, aumenta el riesgo de pago del acreditado.
  • Los índices de rentabilidad de los bancos y otras instituciones financieras dependen de forma importante de la tasa de referencia. En general, la sensibilidad a cambios en política monetaria depende de la oferta de crédito a tasas de interés variables y de la diversificación de cartera y fuentes de fondeo.
  • Un ejemplo de esto es la relación con el margen financiero neto o NIM (por sus siglas en inglés), indicador que mide la rentabilidad de los activos que generan intereses para un banco. Por lo que, cuando hay cambios en la tasa de referencia, normalmente se esperan cambios en la misma dirección para el NIM. La magnitud del cambio es particular a la composición de cartera, entre otras cosas, de cada banco.

• Tipo de cambio.
  • Las diferencias entre las tasas de interés de los países afectan las decisiones d elos inversionistas internacionales y el flujo de capital.
  • Por ejemplo, si aumenta la tasa de referencia, entonces los inversionistas extranjeros traen recursos al país para tener mejores rendimientos, lo que aprecia el tipo de cambio, consecuentemente abaratando las importaciones y encareciendo las exportaciones.

• Precios de otros activos.
  • Se modifican los incentivos para adquirir distintos instrumentos monetarios.
  • Por ejemplo, si aumenta el costo del dinero, entonces aumentan los rendimientos de los bonos gubernamentales, ocasionando que se demanden menos instrumentos burástiles (acciones).

• Expectativas.
  • Los cambios en la política monetaria alteran las expectativas de inflación de los agentes económicos y con ello la determinación de precios.
  • Por ejemplo, si aumenta la tasa de referencia, entonces los agentes económicos esperan que se presente mayor inflación en el futuro, lo que podría aumentar el consumo a corto plazo.

Conclusión

Las decisiones autónomas de Banxico sobre la tasa de interés de referencia han tenido un impacto significativo en la economía mexicana.

La emisión de crédito, los mercados bursátiles y cambiarios son sólo algunos de los ejemplos donde la política monetaria impacta directamente. Sin embargo, como vimos en este artículo, las reacciones que desencadenan estos cambios son significativas e importantes para todos los agentes económicos.